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各大厂家纷纷上调氨纶报价 八股闻风而动
时间:2014-02-13 08:12:27  来源:金融界  共有条评论


  受各大厂家上调氨纶报价的利好消息刺激,今日氨纶概念股午后集体大涨,华鼎股份强势涨停,海利得、华峰氨纶、友利控股、泰和新材等股均有大幅拉升的表现。

  据报道,受细旦氨纶需求较好带动,及对后期市场存良好期待,纽士达氨纶对其20D、30D、40D规格氨纶售价上调1000元/吨附近,新单商谈执 行新价格;晓星氨纶对其所有规格氨纶售价上调1000元/吨;浙江华海氨纶将对其主流规格氨纶售价上调1000元/吨,新订单将以新价格商谈。 主流氨纶厂商纷纷提价对氨纶概念股形成实质性利好,相关上市公司有望从提价中大幅受益。分析人士认为,当前氨纶价格有望持续上涨,相关氨纶概念股将亦会在近期有出色表现。

  华鼎股份:拟投资15万吨产能,迚一步扩大行业话语权,上调目标价至5.6元

  华鼎股份601113

  研究机构:民族证券 分析师:黄景文,齐求实 撰写日期:2013-12-04

  投资要点:

  公司拟投资15万吨差别化锦纶长丝项目,目前处于前期洽谈阶段。公司晚间发布公告,拟投资18.24亿元于年产15万吨差别化锦纶长丝项目,项目建设周期2年,预计投资回收期5-6年。该项目建设预计将会新增用地430亩,目前公司仍在与义乌市人民政府洽谈该项目的有关事宜,还未签订土地使用合同。目前项目处于洽谈阶段,市政府对该项目的建设较为支持。

  拟投资项目的单位产能投资额小于过去的单位产能投资额,但土地使用面积增加,说明项目含金量提升。我们与公司过去的投资项目进行对比,发现公司本次的规划体现出规模效应,具体体现在每吨产能的投资金额下降,土地使用面积增加(考虑到土地增值因素,我们认为这是一块隐蔽性资产)。公司拟投资项目的吨投资额是12160元/吨,对土地的需求是1.91平方米/吨。公司5万吨差别化锦纶长丝项目的吨投资额是12590元/吨,对土地的需求是1.68平方米/吨。公司募投项目中的4万吨差别化锦纶长丝项目的吨投资额是20000元/吨,对土地的需求是5.76平方米/吨,2万吨差别化DTY锦纶长丝的吨投资额是15650元/吨,对土地的需求是1.65平方米/吨。从上面的数据来看,公司此次拟投资项目的吨投资额是最少额,每吨对应的土地使用面积是近2年以来的最大值(4万吨项目已于2011年投产,可比性较差)。

  若项目能最终投产,则公司产能将翻三番,成为行业巨无霸,未来有可能完全掌握中高端领域定价权。公司目前具有锦纶长丝8.2万吨的年产能,在建有7万吨锦纶长丝产能和8吨锦纶切片产能。如果该项目洽谈成功并最后顺利投产,则公司锦纶长丝产能将达到30.2万吨,几乎是现在产能的3倍。从投资角度来看,如果最终投产后公司的估值水平和盈利能力与现在持平,则公司可以认为是3倍股。从行业竞争格局角度看,根据我们的统计,目前整个PA6锦纶长丝国内的产能是60万吨左右(不是整个锦纶行业,PA6仅仅是锦纶的一个品种,公司的产品是PA6锦纶民用长丝,通常我们都简称公司的产品为锦纶长丝),产能的年增速大约是10%左右。公司如果在2015年完成全部产能的投放,则其产能大约占了行业的四成到五成,成为行业当之无愧的巨无霸(产能排第一是毫无疑问的)。由于公司的产品定位在PA6锦纶长丝的中高端领域,主要用在高档丝袜、冲锋衣的内衬等(因为PA6的吸湿能力好,皮肤舒适感极佳),目前已经具有很强的定价能力了,其产品的定价较一般锦纶长丝高几千元/吨。我们预计公司产能完全释放之后,将来有可能完全掌握住中高端领域的定价权。

  媒体对锦纶行业的分析有误。我们注意到大智慧阿思达克通讯社11月12日的相关报道,其中某些分析人士认为锦纶企业业绩不佳,并用三家锦纶上市企业今年前三季度的同比业绩作为其论证的证据。我们认为该推理过程存在以下致命问题:(1)三家企业的产品大相径庭,神马股份主要是PA66丝,而非PA6丝,华鼎锦纶和美达股份是PA6丝,但二者的产业链和产品结构也有差别。美达股份切片为主,长丝和印染布兼顾,华鼎锦纶目前仍然以长丝为主;(2)业绩是看净利润,而非收入,报道忽视产品价格因素对收入的影响,却不分析盈利能力。2013年锦纶产品的平均价格有所下滑,而在此期间华鼎锦纶和美达股份等暂无新产能释放,因此导致营业收入同比下降,但华鼎锦纶净利润同比增长53%却避而不谈;(3)产能数据有错,美达股份长丝的产能没有20万吨,最简单的对比,美达股份在长丝上的收入低于华鼎锦纶,而华鼎锦纶产能目前只有8.2万吨。

  锦纶行业盈利能力持续提升,财务状况良好。截止到今年中报的披露数据,我们可以看到公司四个品种的锦纶长丝盈利能力都开始持续提升,部分产品恢复到2011年的盈利水平。从营运能力来看,存货周转天数达到了56天,应收账款周转天数39天,根据我们对公司的跟踪了解,目前营运能力已经是近三年来的最佳水平。

  上调目标价,维持“增持”的投资评级。根据公司今年中报预计的项目建设进度与投产估计,我们假设5万吨锦纶长丝项目明年6月完全投产,2万吨锦纶长丝项目明年5月完全投产,则在产能上公司明年将同比增长43%,后年将同比增长30%,暂不将15万吨锦纶长丝项目考虑在盈利预测结果中。我们预计公司2013-2015年EPS为0.14元、0.28元、0.44元。给予公司2014年20倍的估值水平,则上调目标价至5.6元。

  风险提示。项目洽谈失败的风险;行业景气周期再次下行的风险。

  海利得股权激励点评:股权激励彰显公司对帘子布及长期发展信心

  海利得 002206

  研究机构:长城证券 分析师:杨超,凌学良,余嫄嫄 撰写日期:2014-01-22

  投资建议

  公司公告股权激励方案(草案),以2013年净利润为基数,2014-2016年净利润增长率不低于25%、60%和100%,复合增速达到26%,股权激励行权价格为5.68元。股权激励方案彰显了高管团队对公司未来长期发展的信心。预计公司2013-2015年EPS分别为0.26/0.40/0.52元,当前股价对应PE分别为22.2/14.5/11.1倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点

  股权激励行权条件要求较高:按照股权激励方案,行权条件是以2013年净利润为基数,2014-2016年净利润增长率不低于25%、60%和100%,并且是在增加了股权激励期权费用之后,复合增长率达到了26%,股权激励行权价为5.68元。较高的行权条件彰显了管理层对公司未来发展及股价的信心。

  股权激励对象广,力度较大:此次股权激励方案共有56人获授股权,主要为高管、核心技术、销售及中层以上管理人员。其中副总经理马鹏程获授数量为100万份,其他54名人员共获授数量为730万份,另外美国海利得总经理获授股票增值期权30万分。此次股权激励范围广,力度较大,有利于进一步完善公司治理结构,能有效调动管理者和重要骨干的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。

  帘子布项目蛰伏数年终放量,全年有望扭亏为盈:帘子布认证周期长,2013年仍处于客户认证期,开工率较低,项目全年亏损较多。目前客户开拓仍在稳步推进中,住友、米其林等客户开拓都已取得积极进展。目前帘子布的开工率以在逐步提升中,预计2014年3季度公司帘子布将放量,帘子布项目全年有望实现扭亏为盈。

  涤纶气囊丝和安全带丝优势产品持续增长,未来空间仍然广阔:涤纶气囊丝和安全带丝产品技术壁垒高,短期内竞争对手难以大规模进入,未来仍将保持较高的毛利率。涤纶气囊丝2013年产量实现翻番,2014年仍将保持增长势头。随着涤纶气囊丝对尼龙66气囊丝的替代开始加速,预计未来3-5年涤纶气囊丝占比有望从目前的8-9%提升至30%。安全带丝需求旺盛,2013年全年产量再创新高,在汽车安全标准不断提高的背景下,其市场需求仍将持续成长。

  高模低缩丝业务开拓新客户,2014年实现较快增长:东洋纺宣布退出聚酯工业丝领域之后,海利得成功承接了一些新的大客户,2014年订单将放量。此外,依托于米其林等原有客户订单需求的快速增长,2014年高模低缩丝总销量将实现较快增长。

  广告灯箱布扩建有序推进,量和质有望持续提升:2013年广告灯箱布材料销量达9000多万平米,在下游需求不断增长的情况下,公司春节前产能将扩张到1.3-1.4亿平米,2014年销量有望实现20%以上的增长。公司将根据下游订单需求,未来产能将继续扩张至3.1亿平米,预计于2015年完成。公司广告灯箱布产品定位高端,差异化产品占比不断提高,盈利能力不断增强,未来有望实现量和质的持续提升,成为公司快速增长的驱动力之一。

  风险提示:海利得帘子布项目销量低于预期风险;涤纶工业丝持续低迷风险。

  华峰氨纶

  公司是我国氨纶行业的龙头企业,至2010年末公司拥有48条氨纶生产线,产能达到了4.2万吨,国内第一,世界第三,规模优势明显。氨纶作为公司的主营 业务,占公司营业收入近100%;产品规格从15D-840D不等,除常规产品外,还有耐氯氨纶、高透明氨纶、精编氨纶等,可满足各种不同客户的需求。公 司产品差别化率达到50%,达到世界先进国家水平。

  技术领先,综合优势,新增产能走差别化路线:公司具有独特的应用技术,尤其是纺丝明显领先同行。根据自身工艺路线特点,公司自主设计了DCS自控技术和氨 纶国产化设备,大大提高生产效率,降低成本。2011年将投产1.5万吨耐高温改性氨纶生产线,差别化率届时将达到60%,达到世界先进水平,远超国内同 行的30%水平。

  成本优势:由于公司纺丝速度高,加上原料采购成本相对较低,使得公司在成本方面优势明显,甚至在2008年金融危机时行业亏损情况下,公司还可以盈利,盈 利能力领先同行业。公司所在地瑞安也是NPU的5万吨MDI精馏装置所在地,为公司纯MDI 的供给提供了有效的保障,并享受较低的储运成本。

  业务有意向上游拓展:公司将出资在辽宁省辽阳市设立全资子公司辽宁华峰化工有限公司,注册资本金1亿元,用于发展环己酮业务。环已酮主要用于制造己内酰胺 和己二酸,而已内酰胺与已二酸是生产锦纶6和锦纶66的原料,公司上市以来,一直围绕氨纶行业发展,此举表明公司有意向上游拓展业务

  友利控股

  公司是我国主要的氨纶生产企业,主营业务范围为:销售新型纺织及包装材料;物业管理;房地产开发;自有房屋租赁;餐饮娱乐项目投资;商业贸易、城市客运。

  产品差异化构筑核心竞争力:在新增1万吨高技术差别化氨纶及2,000吨经编产能后,公司氨纶总产能已达3.25万吨,为国内第四大氨纶生产企业。其中,差别化氨纶产能占到总产能的50%以上,处于行业领先地位。

  地产业务开发力度加大:公司坚持以新技术新材料产业为主导方向之外,适度加大了房地产的开发力度,把房地产打造为公司经营业绩新的利润增长点。公司全资子公司成都蜀都银泰置业有限责任公司开发的“蜀都中心”城市综合体D7地块项目,工程建设进展顺利。

  2011年12月20日公告,公司控股子公司友利特纤因对其现有生产设备进行技改,拟通过订立买卖合同方式,采购双良节能 (600481)研发和制造的新型第一加热器共计5套,合同总价款为150万元。采购设备将有利于子公司技改达到提高能源利用水平,节能减排,降本增效的 目的,有助于降低公司氨纶产品成本。

  泰和新材:氨纶景气向上,芳纶有望好转

  泰和新材 002254

  研究机构:中投证券 分析师:李凡,周惠敏 撰写日期:2014-01-23

  公司目前拥有氨纶、芳纶两种产品,其中氨纶产能3.4万吨,芳纶产能共8000吨,7000吨间位芳纶,1000吨对位芳纶。

  投资要点:

  氨纶景气周期可持续至2015年。我们预计2014年随着下游纺织服装企业出口复苏、国内品牌服饰去库存的逐渐完成以及氨纶应用面的增加,氨纶需求增速仍能保持15%左右;2014年上半年几乎无新增产能,14-15年全年产能增速约为5.8%、5.5%;本次氨纶景气周期伴随流动性偏紧的宏观环境,行业扩产速度很可能低于预期,氨纶价格在供需偏紧的情况下将持续上涨。

  14年间位芳纶价格企稳,有望恢复销量。间位芳纶经过一年的价格下滑净利率约10%左右。目前看国内其他企业亏损严重,价格已经见底;同时,我们预计公司间位芳纶销量14年将有所增长,主要原因是:(1)14年随着价格企稳,之前被压制的需求逐渐释放;(2)价格处于低位有利于产品的推广;(3)在防护领域的应用将会有较好进展;

  14年对位芳纶即将开始盈利。目前公司对位芳纶尚未未达到盈亏平衡点。预计2014年对位芳纶可逐渐开始盈利,为公司业绩贡献弹性,主要原因是:(1)公司14年将调整产品结构,高端产品的占比将有所提升;(2)目前工艺的问题已经基本解决,生产效率改善,成本同比去年将有所下降;(3)随着针对室外光缆和防护服等高强度、高模量的产品推出,产品推广效果逐渐显现,带动开工率的提升同时降低成本; 投资建议:公司2013-2015年的EPS分别为0.19 、0.51 、0.67元,对应PE分别为37.00、13.82、10.64,未来6-12个月的目标价为10元,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:行业产能扩张速度超出市场预期;经济增速放缓带来的需求低于预期。

  华峰超纤公司动态点评:行业现回暖,产品需求多样化

  华峰超纤 300180

  研究机构:长城证券 分析师:余嫄,杨超,凌学良 撰写日期:2014-01-21

  投资建议

  暂维持盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.63元、0.92元和1.16元,当前股价对应的PE为23.7倍、16.3倍和12.9倍,看好行业旺季价格反弹以及公司2014年产销进一步提升,维持“强烈推荐”评级。

  投资要点

  公司发布业绩预告:公司发布业绩预告,2013年实现归属于上市公司股东的净利润8613.50万元-9905.53万元,同比增长0-15%,折合EPS0.55-0.63元。基本符合我们预期。

  新线转固与运行不稳是影响2013年业绩主要原因:2013年公司两条新线转固,折旧摊销增大,且运行不稳产品部分不达标,使得毛利率与净利率有所下滑,同时新募工人工资大幅增加,造成2013年业绩增速有所下降。三季度以来公司生产线运行开始逐渐稳定,单月产销在130万米左右(去年同期90万米),产品质量符合一贯要求。

  产能投放是业绩增长来源,产品差异化初见成效:目前公司总产能达到万平米,由于开工率的逐步提升,我们估计2013年产销可能在-2400万平米,同比增长30%左右,是收入增长的主要原因。2014年产能将进一步扩张至3600万平米,销售额有望超过10亿元。同时,公司在新领域的开拓和新产品的开发上获得不小进展,上半年开发的可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品下半年开始逐步放量,使得下游旅游鞋低迷带来的影响进一步缩小。加上定岛产品开工率不断提升,新产品陆续开拓,明年有望重回高增长。

  行业如期回暖,替代真皮加快:据我们测算近年行业扩产幅度远低于预期,同时今年以来箱包、皮鞋、女靴等领域需求如期复苏,行业公司产销均好于去年。目前国内超纤占人造革比例仍在3-5%的极低水平,而在真皮应用的各个领域已逐渐被消费者接受,未来随着渗透率的提升,年超纤替代真皮的速度将有所加快,总体消费量增速有望保持-20%。

  风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。

  新乡化纤

  公司主营粘胶长丝、粘胶短纤维和氨纶的生产与销售,生产规模居全国同业前列,是国内粘胶行业的龙头企业,拥有亚洲最大的粘胶长丝连续纺生产线和先进氨纶连 续聚合干法纺丝生产线。截止2011年三季度末,公司拥有6万吨粘胶长丝产能,14-15万吨粘胶短纤产能,0.8万吨氨纶产能,棉浆粕产能3万吨,公司 有长期合作的稳定的棉浆粕供应商。河南省新乡市国有资产管理委员会是公司的实际控制人。

  粘胶为王,进军上游;氨纶为将,提升产能:作为国内最大的粘胶长丝企业,公司主营业务仍将以粘胶为主。未来几年粘胶长丝的供需紧平衡中公司有望受益。公司 向产业链上游延伸,成立全资子公司新疆白鹭纤维公司,依托新疆的棉花资源,生产棉浆粕,以期减少公司目前对国内棉浆粕和国外进口木浆的依赖,减少原料价格 波动风险。在氨纶方面,公司建设1.2万吨差别化氨纶项目,提高毛利率减少波动,预计2013年公司氨纶产能有望达到2万吨。

  4万吨高湿模量粘胶短纤维投产:由于普通粘胶短纤产能扩张较快,竞争较为激烈,公司拟提升产品的差别化率。并于2010年5月19日发行股票 4917.70万股,发行价为6.4元/股,净募集资金近3亿元,全部投入年产4万吨高湿模量粘胶短纤维项目。这一项目是公司2011年的主要业绩增长 点。

  南京化纤

  公司自1964年建成投产以来一直从事化纤行业,是国内大型粘胶纤维企业,其主要产品有“金羚”牌粘胶纤维等,产品除供国内销售外,还远销韩国、日本、越 南等国。公司拥有年产能8万吨粘胶短纤和2万吨粘胶长丝及相关配套的热电、自来水和码头等设施。2004年公司与兰精公司合资(公司参股30%)成立兰精 (南京)公司,生产差别化粘胶纤维,使公司粘胶纤维产品的结构将更趋完善。2008年公司借搬迁契机进入房地产,2010年开始实现预销售。

  联手奥地利兰精,创差别化粘胶纤维辉煌:公司与全球最领先的粘胶纤维生产商奥地利兰精公司合作生产差别化化纤品种,其中包括一期近8万吨高白粘短纤维 (07年5月投产)以及2011年年中投产的二期6万吨高强高模粘胶纤维(计划12年二期扩至8万吨)。兰精公司是全球第一的粘胶纤维生产企业,技术水平 国际领先,主要生产高端的差别化产品,新产品的开发能力很强,竞争优势非常明显,使用溶解浆(木浆)为原料,且自给率高达60%以上,成本控制能力强。

  自来水业务提供稳定现金流,未来扩产业绩增长可观:公司目前拥有日产15万吨的自来水,以前主要用在老厂生产,富裕产能给南京高科区(新港开发区)使用 (燕子矶以北),搬迁后自来水全部外卖。公司计划未来再扩产30万吨,扩建后公司自来水总规模45万吨。2014年,南京将举办第二届青奥会。为改善环 境,市政府准备启动‘浑水冲沟’项目,引长江水稍加处理后然后注入城北‘十里长沟’,冲刷水渠起到净化周边环境的作用。公司目前正在积极争取‘浑水冲沟’ 项目。