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中信建投：烟台氨纶(002254)氨纶在减产 芳纶是亮点
氨纶减产不意外 受下游纺织行业持续低迷、氨纶行业产能过剩等因素的影响，国内氨纶行业景气度下降，销售价格出现大幅下降，毛利率水平较去年同期显著降低，影响了公司总体业绩。 8月9日公司宣布，因电力紧张，氨纶下半年减产2500吨。预计毛利率较低的氨纶减产将使2008年公司营业收入降低1.1亿。限产行为也是对目前产品价格的响应，与行业限产保价行为步调一 芳纶显现成长性 芳纶产品毛利率上升14.46%，原因是2007年厂家间苯二甲酸事故产能逐渐恢复，间苯二甲酰氯价格回落，芳纶单位生产成本同比有所降低，毛利率恢复到47%。 今年芳纶1313产能提高，预计贡献的销售毛利将超过40%，大大超过去年16.6%的比例。如果募投项目芳纶1414能够如期在年底到明年年初顺利释放产能，明年芳纶1313和1414合计贡献毛利将超过50%。预计明年公司整体毛利率水平在30%左右，公司产品结构将进一步得到优化。 估值 公司主要风险是募投项目不能顺利达产和芳纶市场出现重大变故的风险。根据公司较强的成长性和目前资本市场弱市状况，给予公司略高于化纤公司平均水平的估值，约15倍PE，目标价格是32.39元。 (证券之星) |
