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棉价上涨只是昙花一现 正是空单进场良机
2008上半年棉花行情回顾 2008上半年郑棉期货的走势基本可分为三个阶段。第一阶段，上涨阶段，为年后到3月初期。在该时期，受到棉花种植面积大幅缩减的利好影响，棉花价格连续攀升。但是在价格达到顶点后，立即进入了第二阶段，下跌阶段。在上涨过后，受到国内现货抛盘的影响，棉价大幅下挫，多头几无抵抗之力。一直到了4月下旬，棉价才止跌企稳，开始了横向盘整的第三个阶段。 2007年棉花现货行情回顾 现货价格并未和期货一样走出过山车般的行情，价格走势十分平稳。如下图可见，无论是328级、527级还是229级，在上半年中价格总体波动均小于300元/吨。 此外，棉花现货价格又呈现一种稳步抬升的态势。在这半年中，三个等级的棉花现货价格最低点基本上均出现在年初，最高点则基本都在6月下旬。 2008上半年NYBOT棉花行情回顾 NYBOT棉花走势上半段和郑棉走势基本相同，经历了炒种植面积的暴涨暴跌行情，后半段则走势较国内稍强。在经历了4月和5月的阴跌阶段后，一方面受到我国降低临时滑准税的利好刺激，另一方面在原油价格大幅上涨的影响，价格有所反弹。但在80美分处，多空双方开始了新的争夺。 2008上半年棉花国际现货行情回顾 与期货价格相同，棉花国际现货价格走势与期货走势基本相同，在3月初价格达到顶峰，后有所回落。在经历了两个多月的横向盘整后，于6月中下旬小幅上扬。 棉花基本面分析 国内棉花基本面分析 08/09年度我国产需预测 我国棉花产量和消费量均位于全球首位，但是我国的棉花消费量远远大于棉花产量，使得我国每年尚需进口一定数量的棉花。对于08/09年度的棉花产需预测，我们采用USDA和ICAC的报告进行分析，具体数据分别如表1、表2所示。 由表1、表2可见，USDA和ICAC认为我国产量已经基本稳定，前者预测我国08/09年度产量为772.9万吨，后者则认为是791万吨，差别不大。但是消费量预测差别相对较大，USDA认为我国08/09年度棉花消费量将达到1197万吨，而ICAC认为消费量仅为1146万吨。差别最大的则是期末库存，USDA认为08/09年度期末库存仍有352.4万吨，而ICAC认为届时仅有290万吨。但总体而言，USDA和ICAC对我国棉花供需平衡的趋势预测则基本相同，认为我国在棉花产量基本稳定的前提下，消费量仍将稳步增长，同时使得棉花进口较上一年度大幅增加，但仍然导致期末库存降低。 08/09年度我国棉花供给面分析 上半年为棉花播种季节，到目前为止，新的08/09年度棉花种植已经结束，我们可以详细的分析下我国今年的棉花播种情况以及到目前为止的棉花生长情况。 据调查显示，2008年我国棉花种植面积为8428万亩，总产718万吨。在面积上，具体而言，新疆和河南棉花种植面积出现大幅减少，湖北、湖南、江西等地保持持平略增，总体来看，棉花播种面积仍呈趋减态势。“粮棉争地”是棉花播种面积出现减少的主要原因，首先，中央政府及地方政府对于粮食进行多方面补贴，相比于棉花仅有的良种补贴来说，种粮的吸引力越来越大；其次，棉花价格不稳定，而粮食政策支持较强，使得今年的种植意向产生影响；再次，玉米、花生、大豆、辣椒等经济作物价格的走高，也占用了大量棉田。 在棉花生长方面，由于今年春季气候异常，低温多雨导致棉苗播种推迟，苗小苗弱在各主产区均有体现，成为自2002年以来苗情最差的一年，河南、山东等地由于播种较晚，棉苗长势稍好。4月底新疆“倒春寒”导致北疆受灾严重，大约有400万亩左右的棉花进行了重播，全疆有1000多万亩棉花进行了补种。因此总体而言，今年棉花的单产水平可能有所下降，这也使得产量可能降低。 2008/09年度我国棉花需求面分析 我们从近期棉纺业的产量来分析我国棉花消费的趋势。 首先，从棉纱产量看，棉纱月度产量稳步增加，2月份受新年的影响，产量非正常性降低，这才使得3月份的环比增幅畸形增加，但从4、5月份的环比增幅来看，也处于稳步小幅增加中。而从同比增幅来看，2008年5个月的产量同比均有一定程度的增加，且增幅逐渐递增，这充分说明我国棉纱的产量将进一步提升。 其次，从棉布产量来看，剔除2月份的新年放假因素，其环比增幅缓慢增加，但同比增幅则有所降低。这也在一定程度上反映了我国纺织业的不景气。 因此，我们基本可以认为，在棉纱产量虽然持续增加的情况下，但棉布的产量已经达到了一定的饱和度，故有理由认为，棉纱的产量也很可能在可预见的将来达到顶峰，并开始稳定。因此，对于棉花消费而言，如果我国纺织业无法好转，今后的棉花消费很可能开始走下坡路。 从纺织服装的出口额来看，自进入08年以来，我国纺织出口总额虽然总体保持高位运行，但是较07年的高点仍有一定的距离。 这其中有多方面的因素，首先，人民币的持续升值使得我国的出口产品的竞争力有所降低；其次，劳动力成本、资金使用成本的增加也使得我国纺织企业步履维艰，出口退税的降低也吞噬了纺织企业的部分利润，使得不少企业的生存都存在一定的问题；再次，越南等东南亚地区国家的纺织品在国际市场上与我国的竞争逐渐增加。 总体而言，我国纺织服装出口虽然仍保持高位运行，但已经不复刚加入WTO时的红火状态。在目前的情况下，能够保持住和07年相等的水平，已经是比较乐观的情况。 08/09年度我国棉花进口分析 从对我国棉花的供给和需求角度去看，虽然纺织业疲态尽显，但惯性使得我国棉花消费仍然保持高位，故仍需进口一定数量的棉花。每年的进口数量则依据国内消费量和产量不同而不等。图9为近期我国棉花进口的月度走势图。 由图中可见，我国棉花出口量较小，故净进口和进口量差别不大。此外，我国棉花净进口数据月度差别较大。但是进入08年以来，棉花进口呈现震荡走高态势。 08/09年度国际棉花基本面分析 全球棉花供需平衡分析 由下表可见，USDA认为全球棉花产量和消费量08/09年度较07/08年度均有小幅下降，但是产量下降幅度较大。产量由2613.6万吨下降至2535万吨，减少了78.6万吨，而消费量由2708.6万吨下降至2768.6万吨，减少了40万吨。 但是，虽然两者相差仅为38.6万吨，库存却从1345.9万吨急速下降至1177.7万吨，减少了168.2万吨，这也使得库存消费比从49.69%下降至42.54%。 从总体来看，库存消费比较30%的警戒线仍然较远，但是全球棉花供大于求的情况已经改变成供小于求，这主要是由于其他粮食作物价格的暴涨，使得农民纷纷弃种棉花，而改种大豆、玉米等导致的。 主要国家的情况分析 除中国外，美国、印度、巴西和乌兹别克斯坦也在国际棉花市场上发挥着重要作用。 由表4可见，印度是仅次于中国的产棉和消费大国，由于其国内纺织产业远逊于中国，故其棉花生产除供给国内消费外，还有大量可供出口，促成了其全球第二大棉花出口国的地位。据USDA6月报告显示，印度新年度的棉花产量小幅增加至577万吨，消费量微增10.9万吨至413.7万吨，出口则增至163.3万吨，约占全球棉花出口的18.4%。 全球最大的出口国仍然被美国把持，USDA预测其08/09年度的出口量将达到326.6万吨，而其产量仅为315.7万吨，这也从另一个角度反映了全球棉花供给逐渐趋紧的现实，即开始逐渐消耗库存，使得库存消费比不断降低。 其他影响因素分析 CFTC持仓分析 作为投机资金的重要力量，分析CFTC的持仓结构对把握棉花价格走势有一定的作用。 下图为2000年以来的美国棉花CFTC基金净多头率与棉花价格走势图。由图中可见，棉价的上涨与基金净多头率的多寡存在一定的关系，基本上在每次棉价大幅上扬的阶段都与基金净多头率逐步增加的时段重合。 就目前看来，棉花持仓结构上，基金净多头率开始较前期有所下降，这也部分说明基金对棉花后期不是很看好。棉花价格目前保持高位，而且其上涨乏力，这也使得部分基金选择获利出局。 临时滑准税 5月28日财政部发布了关于临时调整棉花滑准税通知，从2008年6月5日至10月5日，对配额外进口的一定数量棉花实施临时滑准税，将进口价格较高的高品质棉花适用的从量税从570元/吨降低至357元/吨，相当于将棉花滑准税由5％－40％降至3％－40％，并从10月6日起恢复目前的滑准税。 与当前的滑准税相比，唯一的改变是降低了完税价格高于11397元/吨的高等级棉的关税，从570元/吨，下降到357元/吨，进口成本降低了213元/吨。这对国内棉花市场而言，似乎是个利空，但实际上，对市场的影响并不大。首先，此次临时下调关税主要针对的是高价的高等级皮棉，除对新疆棉形成一定的冲击外，对内地棉影响甚微。其次，之前整个市场对下调滑准税已经有了一定的预测，而市场之前的走势也在一定程度上已经消化了该消息带来的影响。因此在该政策出来后，棉花现货市场走势仍然平稳如常。而对于期货市场，该消息可能增加我国纺织企业6月5日至10月5日期间在ICE期货市场上的贸易买盘，对目前的棉价应该能产生一定的支撑，从而在某种程度上影响国内期货市场。 总体而言，我们认为滑准税的临时调整对郑州棉花期货市场的影响并不大。后市主要还是应当关注纺织业的复苏情况以及新年度棉花的生长情况。 棉花替代品行情 由图12可见，随着纺织行业的持续疲软，虽然有石油大幅上扬的支撑，但总体走势仍然较弱。尤其以粘胶短纤的走势可明显看出近期化纤产品的颓势，其从年初的21800元/吨持续下滑至目前的15450元/吨。而涤纶短纤则相对较强，但也只是价格保持稳定而已。 应该说，替代产品的弱势也使得棉花的上涨缺乏动力。 仓单压力较大 仓单能够较好的体现出实盘压力。进入2008年以来，郑州棉花期货市场仓单数量不断增加，于5月上旬达到顶峰后开始缓慢下降，但到目前为止，仓单数量和有效预报总量仍然超过8000张，折合棉花现货16万吨。 而最高的时候仓单数量和有效预报综合超过10万张，折合棉花现货20万吨以上。当时棉 |
