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欧盟配额取消成纺织品服装出口热点地区
在通胀的背景下，也不需通过涨价来消化成本，产品价格波动较小。高档服装产品同样具有正的收入弹性，但由于消费群体较小，收入变化对高档服装销量的影响没有对中档服装那样显著.
综上所述，通货膨胀背景下，低、中、高档服装均可以通过提价或内部消化来部分化解成本上涨压力，利润损失较小;在消费升级背景下，除占30%的低档服装外，中高档服装将受益于消费升级。 4.行业投资策略 受出口受阻，成本上涨等不利因素影响，08年纺织行业整体形势不容乐观。建议回避出口依存度较高的企业和上游周期性较强的纺纱、织造类企业。重点关注通货膨胀和消费升级背景下服装业的投资机会，给予服装业“增持”评级。主要看好以内销为主，产品毛利率较高，具有品牌和销售渠道的终端消费类企业。建议增持的品种包括伟星股份、七匹狼、报喜鸟。 5.重点公司推荐 5.1.伟星股份：高速增长的服装辅料龙头公司 公司主营业务包括纽扣，拉链、人造水晶钻及其他服饰辅料等。07年营业收入和净利润分别增长39.49%和69.13%。近5年公司营业收入和营业利润的复合增长率分别达到45.8%和52.9%，反映出公司处于高速成长期。多年来公司应收帐款周转率、存货周转率和总资产周转率保持上升态势，经营状况良好。 公司努力做精做专纽扣业务，做强做大拉链、水晶钻业务。推进“大辅料一站式服务”战略，并注重营销网络的建设。07年在各项成本上升的背景下，公司毛利率仍提高2个百分点达32.3%，显示了公司消化和转移成本的能力。07年公司成功开发了5700多个新品，通过技术和工艺创新获专利8项。技术创新是公司消化成本，提升盈利能力的主要因素。 2008年1月公司增发募集资金2.58亿元，用于新型拉链、高档多彩水晶钻、高品质金属钮扣三个项目的建设。 其中拉链项目建设期24个月，其余两个项目的建设期为12个月。募投项目全部达产后，预计年增销售收入5.5亿元，净利润1.15亿元。 多年来公司投资项目具有投资少，见效快，回报率高的特点。此次增发项目将会使公司的核心竞争力和行业地位进一步提升。 预计08、09年公司营业收入和净利润将保持35%以上的增长，按目前总股本计算，每股收益分别为1.10元和1.48元。作为服装辅料行业龙头企业，业绩增长迅速且成长性明确，建议“增持”。 5.2.七匹狼：营销网络开拓推动业绩增长 公司为国内著名休闲服品牌运营商，“七匹狼”品牌为中国驰名商标。2007年公司营业收入和净利润分别增长79.82%和77.22%。08年一季度继续呈加速增长，一季度营业收入和净利润分别同比增长141.9%和185%。 公司综合毛利率07年上升3.43个百分点至35.68%，08年一季度继续上升至37%。产品售价提高提升了盈利能力。07年公司销售费用同比上升121%，08年一季度继续上升272.86%，原因是用于店面扩张和广告投入的销售费用大幅增长。这种类似于资本化的投入虽然降低了短期盈利，但为未来增长奠定了基础。 2007年公司加快了销售渠道的扩张，全年新增店面519家，年末各类专卖店(厅柜)总数已达1976家。07年公司在华南、华北、西南、西北的销售额增幅均超过80%，销售市场向全国扩张的势头明显。在公司2008春夏订货会上，代理商订货踊跃。 部分夏装已提前发货。07年公司增发募集资金5.85亿元，用于营销网络的建设。 销售渠道的扩张为公司未来业绩增长提供了保障。 随着募投项目的逐步实施，预计08年、09年公司销售收入增长80%和50%以上，净利润分别增长60%和40%以上。按目前总股本28290万股计算，每股收益分别为0.50元和0.70元。 公司专注休闲服主业，大力加强品牌与渠道建设，在国内消费升温的背景下，未来3年业绩将持续高速增长。PEG低于1，建议“增持”。 5.3.报喜鸟：品牌与渠道建设提升盈利能力 公司主营中高档男装的生产与国内销售，多年来公司将品牌创立和渠道建设放在首位。2007年公司广告支出造成销售费用上升65.83%，但品牌提升带动产品价格提升。07年公司毛利率达46.78%，同比上升7.49个百分点，营业收入和净利润分别增长35.82%和96.7%。08年一季度公司销售费用和管理费用同比上升76.11%和78.63%，但由于渠道扩张加快，品牌知名度提高和产品提价，毛利率又同比上升8.39个百分点，营业收入和净利润分别同比增长了37.50%和60.92%。 2007年公司IPO募集资金2.95亿元，用于营销网络建设等四个项目。其中西服和衬衫生产项目变更为收购宝鸟公司80%的股权，由自建产能改为收购扩产，做到了投入少，见效快;连锁营销网络建设项目已完成80%，年末营销网点数增加至585个。 预计未来两年公司通过开设直营店和开大店，渠道经营面积将保持20%以上的增长，同时单位平效也将稳定提升。 公司发展战略清晰，新的五年规划为：专注于服装主业，以西服正装为主，商务休闲为辅。将服装业务分为量身定制，零售业务、职业装团购和电子商务直销四大类。 每个大类下根据产品定位以及目标群体的不同设计不同的子品牌，并建立相应的销售渠道。 公司未来两年收入的增长将来自于零售渠道的扩张、上海宝鸟的全面并表、以及产品系列丰富带来的销售增长;盈利能力的提高将来自于产品提价、直营店比重和自产产品比重提高。预计08、09年EPS分别为0.55元和0.62元。维持“谨慎增持”的评级。(中国服装网) |
