种植方式上，与接近完全灌溉的疆棉不同，美棉的旱地种植与灌溉种植的比例约为2：1。在此背景下，棉花虽然为耐旱作物，叶片关闭系数也远高于玉米，大豆等其他作物，但实际产量与降水之间存在双峰效应，铃期和蕾期水分胁迫减产系数分别为0.39和0.28，即产量随水分下降先缓慢下降，越过阈值后产量出现断崖式下降。目前占比超过整体种植面积50%的得克萨斯州，D1及以上干旱面积占比为84.51%，完全不同于去年较为湿润的种植初始条件，并且大概率在春季继续扩张干旱范围。得州当地重要水库，科珀斯克里斯蒂湖在3月初首次水位跌破10%，乔克峡谷水库同期已降至8.3%，处于历史严重低位，且地下水修复缓慢。此前农业论坛给出的18.8%预测弃收率可以进一步上调。

在此基础上，目前天气预测方面正处于厄尔尼诺-拉尼娜体系的春季预测障碍期。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）及哥伦比亚大学IRI 2026年3月的最新预测，当前（3-5月）中性状态概率高达90%，拉尼娜已基本消退。但预测显示，5-7月厄尔尼诺概率将升至58%，并大概率持续至年底。一方面天气模式正处于调整路径上，再叠加春季常规的预测障碍，使得目前墒情改善的时间窗口难以确定。即若厄尔尼诺带来的降水在7月后才开始，将错过棉花铃期（6-7月）的关键需水阶段。

费用方面我们在去年美农业部10月发布的成本测算上上修燃料/化肥/人力支出成本，经营成本的刚性上涨正在持续侵蚀棉农的盈亏平衡空间，目前棉花的单位种植成本仅次于水稻和花生，在燃料和化肥成本持续上修的背景下，即使棉花价格小幅回升，盈亏平衡点的上移速度也可能快于收入端的改善。

在此基础上，可以推断2026/27年度美棉种植面积预期会进一步下修；美国农业部（USDA）2月展望论坛预测2026/27年度美棉种植面积为940万英亩；此前美国国家棉花总会（NCC）1月底的种植意向调查仅为900万英亩。目前市场分析师普遍预期实播面积将进一步下调至925万英亩以下，甚至不排除跌破900万英亩的可能性。盘面上已经观察到美棉对此的计价，基本站稳70美分/每磅上方，USDA的种植意愿报告的市场冲击或许不大。