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我们认为,从14年以来的滞涨股与15年6月中旬以来的超跌股中挖掘投资机会是值得考虑的策略。
2015年上半年纺织服装板块大放异彩,在所有板块中涨幅位居前五,但以6月12日为分界线,板块的投资逻辑发生了剧烈变化:截至6月12日,板块今年涨幅高达151%,其大背景是全市场杠杆率逐步提升,背后的逻辑在于转型、确切的说属于上市公司平台价值的充分挖掘:民营为主、转型较早的公司所达到的市值高度对同类或同区域上市公司有很强的示范性(刺激性);在业绩再努力改善也有限、现金流不错的背景下,各上市公司争先恐后寻找合适的并购方向并与市值的上涨形成良好的正反馈机制。因此,6月12日之前领涨的多为年初的小市值公司,我们先后推荐过红豆股份、朗姿股份、梦洁家纺、奥康国际、九牧王、华斯股份、七匹狼、美欣达等标的。
6月15日之后,在场内场外去杠杆的背景下,a股整体估值脱离基本面所形成的系统性风险爆发。在这一过程中,具备基本面支撑的标的相对跌幅较小,涨幅靠前的十五只个股中,有7只次新股,剩余的主要是两类,一类是森马服饰与海澜之家这样增长确定高的低估值品种、另一类则是际华集团与龙头股份这样的强主题个股。
我们仍将密切关注板块投资逻辑的变化。从目前时点来看,板块ttm市盈率估值为35.97x,年初为29.63x。在没有大行情推动的背景下,这样的估值水平是否合理还需要详细论证板块的基本面情况。
结合上述三节的结论,一方面由于需求环境仍然低迷,行业整体复苏条件未成熟,且当前行业整体估值水平相比年初甚至更高,另一方面行业整体在原材料成本方面情况有所改善,行业内上市公司质地确实在不断改善(体现在报表质量上),我们维持对行业整体“谨慎推荐”评级。
