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贵人鸟1月23日发布首次公开发行a股股票上市公告书，公司定于1月24日登陆上海证券交易所主板。 根据安排，贵人鸟此次发行价格10.6元，总计发行8900万股，网上发行4450万股，将于1月23日上市。根据沪市交易规则，贵人鸟最高价位10.6%*1.44=15.26元。
1、贵人鸟基本资料
发行状况
股票代码
603555
股票简称
贵人鸟
申购代码
732555
上市地点
上海证券交易所
发行价格（元／股）
10.6
发行市盈率
12.89
市盈率参考行业
纺织服装、服饰业（c18）
参考行业市盈率（2014-01-10）
17.11
发行面值（元）
1.00
实际募集资金总额（亿元）
9.43
网上发行日期
2014-01-15 周三
网下配售日期
2014-01-15 周三
网上发行数量（股）
44，500，000
网下配售数量（股）
44，500，000
老股转让数量（股）
回拨数量（股）
17，800，000
申购数量上限（股）
26000
总发行量数（股）
89，000，000
顶格申购所需市值（万元）
26
市值确认日
t-2日2014年1月13日
申购状况
中签号公布日期
2014-01-20 周一
上市日期
2014-01-24 周五
网上发行中签率（%）
2.28703467
网下配售中签率（%）
13.3313361294188
网上冻结资金返还日期
2014-01-20 周一
网下配售认购倍数
7.50
初步询价累计报价股数（万股）
473940
初步询价累计报价倍数
76.07
网上每中一签约（万元）
46.3482
网下配售冻结资金（亿元）
35.38
网上申购冻结资金（亿元）
206.25
冻结资金总计（亿元）
241.63
网上有效申购户数（户）
229240
网下有效申购户数（户）
17
网上有效申购股数（万股）
194575
网下有效申购股数（万股）
33380
中签号
末“2”位数
52，02
末“3”位数
791，291
末“4”位数
22，543，504，475，460，000，000，000，000，000，000
末“5”位数
46，415，664，158，641，500，000，000，000，000，000，000
末“6”位数
816428
承销商
主承销商
瑞银证券有限责任公司
副主承销商
承销方式
余额包销
上市推荐人
发行前每股净资产（元）
2.28
发行后每股净资产（元）
3.39
股利分配政策
公司首次公开发行股票当年的可供股东分配的利润由发行前后的新老股东共享，截至首次公开发行股票前一年度末，滚存的可供股东分配的利润由老股东享有。
2、贵人鸟公司简介
公司是中国知名的运动鞋服品牌企业，主要从事贵人鸟（行情，问诊）品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售，分为“专业运动”和“运动休闲”两大系列。公司产品侧重于运动休闲，营销网络重点布局国内二、三、四线城市市场，以自主生产和外包生产相结合、经销商销售为主的经营模式，凭借差异化的品牌定位、严谨的质量控制、遍布全国的营销网络，获得了持续快速增长。
3、贵人鸟筹集资金将用于的项目
序号
项目
投资金额（万元）
1
全国战略店建设项目
55222.62
2
鞋生产基地（惠南）建设项目
18689.43
3
设计研发中心建设项目
4529.59
4
信息化建设项目
9778.9
投资金额总计
88220.54
超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计）
6119.46
投资金额总计与实际募集资金总额比
93.51%
4、贵人鸟近四年财务指标
财务指标/时间
2013年6月
2012年
2011年
2010年
总资产（亿元）
28.508
25.413
19.216
13.528
净资产（亿元）
11.996
12.881
9.177
5.728
营业收入（亿元）
12.2908
28.5543
26.4893
15.3500
净利润（亿元）
1.74
5.28
4.08
2.22
资本公积（万元）
4583.96
4583.96
4583.96
16226.28
未分配利润（亿元）
5.59
6.48
3.18
2.79
基本每股收益（元）
0.3314
1.0057
0.7768
稀释每股收益（元）
0.3314
1.0057
0.7768
每股现金流（元）
0.29
0.89
0.52
净资产收益率（%）
13.99
50.26
55.11
76.1
5、贵人鸟主要股东
序号
股东名称
持股数量
占总股本比例（%）
1
贵人鸟集团
484，365，000
92.26
2
亿兴投资
24，885，000
4.74
3
贵人鸟投资
10，500，000
2
4
弘智投资
5，250，000
1
合计
525，000，000
100
6、机构定位分析：三家券商给出的合理估值区间为6.84-11.40元
国泰君安：贵人鸟（行情，问诊）建议询价区间9.59-10.86 元
建议询价区间 9.59-10.86 元
公司此次发行募集资金8.8 亿，原有股本52500 万股，本次ipo将发行不超过10000 万股。
我们预计公司2013 年全年净利润4.3 亿，参照行业平均水平给予公司2013 年15-17 倍估值，公司市值64.5 亿；预计此次发行新增股本8300 万股，预测公司2013-2015 年的eps分别为0.71 元、0.70 元、0.85 元。对应合理定价区间为10.65-12.07 元； 建议询价给予10%折扣， 对应区间为9.59-10.86 元。
主要产品由运动鞋向运动服装倾斜
2013 年公司前三季度主营业务收入16.9 亿，净利润2.5 亿。
公司运动服装销售占比逐渐增加，由2010 年的47%增加到2013 年h1 的64%，运动服装的毛利率也由2010 年的28.49%上升到2013 年h1 的41.16%，成为公司主要的利润来源。
重点布局三、四线城市，抢占高地
国际运动品牌主要集中在一线城市，而国内品牌主要在三、四线城市。由于三四线城市的租金和劳动成本较低，回报率大幅高于一线城市。截止2013 年h1 公司在三、四线城市的终端数目分别为2054 和2125 家，占到总渠道数目的76%，大幅高于竞争对手。
募投方向：募集资金用于增开60 家战略店、扩建鞋生产基地、建设设计研发中心和完善信息化建设。
风险提示：行业整体下滑风险、成本上升风险。
方正证券（行情，问诊）：贵人鸟建议询价区间6.84-11.40 元
贵人鸟——我国三四线城市的运动鞋服领先品牌
贵人鸟是植根中国二三四线城市市场运动鞋服品牌企业，也是第一个在a股上市的运动鞋服品牌企业，主要从事贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售，公司产品分为“专业运动”和“运动休闲”两大系列，并重点侧重运动休闲。
中国运动服饰行业初见暖意
国内运动服饰行业在2011年前发展速度较快，自2011开始出现库存等问题，安踏等行业领先企业在2011年开始清理库存，并逐步调整粗放式发展的经营模式，目前行业调整已初见成效：安踏2014年春夏订货会增速已经由负转正，贵人鸟2014年秋季订货会增速也已转为正增长。同时，自去年4季度开始，运动品牌终端折扣已有所提升，部分调整较好的企业已经进入复苏期。
紧紧围绕市场需求，公司发展方向明确
贵人鸟紧紧围绕市场需求，制定未来发展策略：在市场定位方面，公司立足差异化竞争策略，重点布局国内二、三、四线城市，未来公司计划将向五线及以下城市延伸，不与一线品牌进行正面竞争。在渠道建设方面，公司渠道策略由过去粗放性发展转为精细化管理、提升单店效益。在品牌建设方面，目前贵人鸟仅是单一品牌运营，未来公司有可能并购优质、差异化品牌，向多品牌发展。※本次发行仅限于新股发行，募集资金净额不超过88，220.54 万元本次发行仅限于新股发行，不超过10，000 万股，且不低于5，834 万股，募集资金净额不超过88，220.54 万元。募集资金主要用于全国战略店建设项目、鞋生产基地（惠南）建设项目、设计研发中心建设项目和信息化建设项目。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2013-2015 年收入增速为-16.8%、0.5%、2%，按摊薄后股本eps 分别为0.76/0.81/0.85 元。综合考虑行业调整情况和港股可比公司估值情况，可以给予2014 年pe 9-15 倍，建议询价为6.84-11.40 元。
风险提示
1、运动行业复苏进程缓慢；2、公司外延及单店增长不达预期；
3、电商对实体店销售的影响。
东方证券：贵人鸟建议询价区间9.63-10.64 元
建议询价区间9.63~10.64 元。我们预计公司2013-2015 年发行后完全摊薄eps 为0.70 元、0.70 元和0.92 元（根据ipo 发行10000 万股后的总股本计算），结合香港和国内a 股相关公司估值情况，我们认为给予公司2014年13.75~15.20 倍的市盈率较为合理，对应询价区间9.63~10.64 元。
领跑三、四线市场的运动休闲品牌。公司主要从事品牌运动鞋服的研发、设计、生产和销售，2012 年营业收入28.55 亿，位列行业第7 位。2013年中期，公司品牌零售终端数达到5508 家，且主要集中在三、四线城市（县级城市，和乡镇级城市）。公司以向经销商批发销售为主，通过经销商拓展渠道，2012年和2013 年上半年公司批发收入占比分别为99.56%和99.38%。
行业已见底回升，中长期预计年均复合增长15%左右。运动鞋服行业在经历了2 年去库存，关闭低效门店后，从2013 年下半年开始已逐步显露出复苏的态势，在香港上市的运动股近期披露的订货会和同店增长均出现转好趋势。从长期看，据瑞银估计，到2020 年知名品牌运动鞋市场规模或达2970亿元，即10 年内年均复合增长率达15.7%。
公司拥有四大竞争优势。首先，较之大部分竞争对手，公司渠道更加下沉，集中在三四线城市，市场足够大，且竞争相对小，回报率更高；其次，公司品牌定位于运动休闲，避免了与专业运动品牌的直接竞争；再次，以增强经销商盈利能力为核心目标的经销商管控政策；最后，公司十分注重新媒体营销方面的探索，不断扩大公司品牌的影响。
公司本次计划发行新股不超过10000 万股，且不低于5834 万股，募集88220.54 万元，主要用于（1）全国战略店建设项目；（2）鞋生产基地（惠南）建设项目；（3）设计研发中心建设项目；（4）信息化系统建设项目。
风险提示
宏观经济下滑影响消费者购买需求的风险。经销商模式的风险。2014年一季 度业绩受发行费用影响而下滑的风险。目前报告预测的股本和摊薄后每股收 益皆以公司公告的计划发行股数为依据，可能会存在因公司实际的发行股数 不同而产生差异的风险。
