自5月中旬以来，做多基金四次试图拉高冲击70美分/磅强阻力位均以失败告终，市场信心受到较大影响。据CFTC统计数据，8月6日至8月12日一周ICE棉花期货总持仓减少2102张，其中指数基金净多单减少1979张。同时，on-call买单总量再创新高（未点价卖出合同49251手，环比减少977手；未点价买入合同108917手，环比增加3788手），棉花需求持续承压。很明显，净多单持续减少将导致棉价上行动力不足。
随着《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布及美国先后与贸易伙伴达成贸易协议，“对等关税”艰难落地，外围消息面对ICE盘面的影响减弱，基本面的作用逐渐增强。短线ICE盘面或迎来一轮弱势探低过程，幅度预期不大，12月合约底部或测试65美分/磅关口。原因简单分析如下：
其一、USDA 8月报告对2025/26年度美棉产量下调过度，随着近期主产棉区天气好转，美棉弃收率或将显著下调，收获面积增加，后期报告或连续较上调美棉产量及出口量预测。美国农业部每周作物生长报告显示，截至2025年8月17日当周，美国棉花优良率为55%，前一周为53%，上年同期为42%；现蕾率为97%，基本追平上年同期及五年平均水平。
其二、特朗普政府对美棉主要进口国印度、越南、孟加拉、巴基斯坦等各国加征关税，不仅导致东南亚各国、土耳其、墨西哥等对美棉制品出口或较大幅度回落，而且也将反噬各国签约采购2025/26年度美棉，签约进度持续滞后也拖累ICE反弹。美国对越南、孟加拉、巴基斯坦、柬埔寨、印度尼西亚、马来西亚、墨西哥等纺织大国分别加征20%、20%、19%、19%、19%、19%、25%的关税，对中国进口商品仍加征30%关税，而对进口印度商品加征50%关税。据了解，近日印度对美棉制品出口显著减少，部分纺服企业已暂停运营。
其三、2025/26年度全球棉花产量预测持续上调，产大于需趋势越来越突出，ICE盘面面临中长线压力。从调查来看，截止目前不仅南半球巴西棉、澳大利亚棉花产量增长表现强势，而且北半球中国、印度、巴基斯坦、中亚等各国棉花产量上升的趋势形成（美棉产量存在USDA“矫枉过正”的可能），USDA、ICAC等机构大概率继续上调本年度全球棉花产量、期末库存的同时不断调增棉花贸易量。