棉花价格短期承压回落，主因供应宽松、外棉替代增强及进口配额发放压制市场情绪；但中长期在新年度种植面积调减预期、下游旺季需求启动及全球成本支撑下仍具上行动能，预计维持“短期震荡偏弱、中期供需再平衡”的格局。
行情回顾
3月13日，郑棉主力合约CF2605收盘报15415元/吨，较前一交易日结算价下跌120元/吨（-0.77%），成交与持仓量维持高位，显示多空博弈加剧。日内冲高回落，反映市场对短期利空因素（如外棉冲击、进口配额）反应敏感，而中长期减产预期提供底部支撑。
3月13日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1364元/吨，较上一日下跌3元。其中，北疆基差为1404元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1350至1460元/吨左右；南疆基差在1316元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1320至1450元/吨左右，喀什地区在1120至1235元/吨左右。
基本面深度分析
供给侧：截至3月12日，2025棉花年度全国公证检验量达752.32万吨，供应总量处于近年高位，新棉上市已近尾声，现货流通充裕。政策层面，新疆计划2026年将植棉面积调减至3600万亩（同比减少约300万亩），但实际执行面临粮棉比价收窄（玉米、小麦价格上涨）与农户改种意愿不足的双重阻力，减产幅度存在不确定性。同时，市场传闻近期发放30万吨关税配额外加工贸易进口配额，叠加青岛港(9.090, -0.10, -1.09%)外棉库存高企，短期供应压力显著增加。
需求侧：下游纺织旺季逐步启动，3月12日内地纺企订单排期约1个月，新疆部分品种排至5月，布厂开机率回升带动补库需求，棉纱交投活跃、库存持续去化。1-2月我国纺织品服装出口同比增长17.65%，显示终端外需韧性较强。然而，纺企对高价棉采购谨慎，且进口纱（尤其印巴低支纱）因“顺挂”国产纱100–200元/吨而竞争力凸显，抑制国产棉需求释放。
成本与利润：上游籽棉收购接近尾声，轧花厂惜售情绪增强，但纺企利润承压——原料（棉花、涤纶短纤）涨幅大于成品纱提价幅度，导致成本传导不畅。国际端，中东地缘冲突推升原油价格，间接抬高化肥及物流成本，对棉花形成成本支撑；同时高油价提升聚酯纤维生产成本，增强棉花在纤维替代中的相对优势。
产业链联动：巴西2025/26年度棉花出口量预计达1450万包（历史新高），叠加内外棉价差高达4000元/吨，外棉（尤其巴西棉）性价比优势显著，对新疆棉形成实质性替代。美棉出口签约量虽环比大增，但受贸易政策制约，市场份额持续被巴西挤压，全球供应格局结构性偏松。
后市展望
短期（1–2个月）：郑棉或延续15000–15600元/吨区间震荡，上方受制于高供应与进口冲击，下方受成本及旺季需求支撑。
中期（3–6个月）：若新疆植棉面积调减落地、公检棉加速去库，叠加三季度传统补库季，棉价有望测试16000元/吨压力位。
长期（下半年起）：全球新年度供需再平衡是关键，需关注USDA种植意向报告、美棉主产区干旱演变及中国消费复苏持续性。
风险点：①新疆减产政策执行不及预期；②外棉进口超量冲击；③下游订单回暖力度弱于预期；④宏观美元走强压制大宗商品估值。