一、生产情况：面积减少，产量面临压力
2025/26年棉花种植面积大幅缩水，降至185万公顷，相比去年下降了7.5%。这主要归因于信德省的严重问题：该省仅完成了65%的政府目标（全国目标为226万公顷），原因包括种植期水资源短缺和热浪天气影响早期作物。相比之下，旁遮普省表现较好，达到了目标的90%，且虫害较少、天气稳定。
产量方面，预测下调至480万包（每包480磅），较2024/25年减少了4%。这一数字低于政府预期，也反映了实地问题：截至8月中旬，轧棉厂收购量比去年同期下降30%。不过，旁遮普省的作物报告显示，实际产量可能高于轧棉厂数据，暗示存在漏报现象。
尽管7-8月降雨影响了部分南部产区，但整体生长条件尚可。最终收成将取决于9月的天气、虫害和收割情况。简言之，生产形势严峻，信德省的困境成了拖累全国的关键因素。
二、消费趋势：需求减弱，高成本成绊脚石
棉花消费量在2025/26年预计降至1050万包，相比2024/25年出现下滑。这背后有三大原因：
出口需求放缓：全球纺织品市场疲软，导致巴基斯坦纺织出口动力不足。
能源成本高企：国内能源价格远高于区域竞争对手（如印度），削弱了出口竞争力。
新税收政策冲击：2025/26财年预算引入了18%的进口棉花和棉纱销售税（可出口退税），但退税延迟常导致企业现金流紧张。
回顾2024/25年，消费在年末季度已显疲态，全年数据被下调。这些因素叠加，使得国内棉花使用前景不明朗。企业需警惕成本压力对盈利的影响。
三、贸易展望：进口减少，出口疲软
贸易方面，2025/26年棉花进口预测下调至560万包，原因是国内消费减少和纺织出口预期下滑。报告显示，巴基斯坦高度依赖进口棉花，主要来源国包括美国、巴西和Côte d'Ivoire。值得注意的是，月度纺织品出口数据揭示出波动趋势：2024/25年纺织组出口额达178.87亿美元，同比增长7.39%，但棉纱和原棉出口大幅下降（棉纱降幅28.76%），而针织品和成衣表现强劲。
出口整体疲软（仅50万包），反映出国际市场竞争加剧。未来，进口结构可能受税收政策调整而改变。
四、价格动态：新棉价格下跌，市场波动加剧
当前棉花价格（截至8月中旬）约为67-70美分/磅（出厂价）。尽管国内库存紧张，但过去季度价格呈下行趋势（见下图），这与全球市场波动和国内需求减弱相关。价格下跌虽有利于降低纺织企业成本，但也折射出行业信心不足。
五、政府政策：税收调整与种子改革
政府近期政策对行业影响深远：
• 税收新政：18%的进口棉花和棉纱销售税（可出口退税），旨在保护本土纺纱厂。但国内棉花同样被征税，可能加剧轧棉厂的数据漏报问题。
• 种子进口解禁：取消了长期禁令，允许进口杂交棉种。这被视为提升产量的关键举措，有望解决本地产量停滞问题。
税收详情如下（简化）：
• 原棉和棉纱：18%销售税（退税机制）、1%预付所得税。
• 进口关税：棉纱5%（中国享受3.75%优惠）。
这些政策旨在平衡产业利益，但执行中的退税延迟可能持续困扰出口商。
结语：挑战与机遇并存
总结报告，巴基斯坦2025/26年棉花行业面临产量下滑（480万包）、消费萎缩（1050万包）和进口减少（560万包）的多重压力。天气和政策是主因，尤其是信德省的缺水和全国性税收新政。展望未来，杂交种子推广可能提振产量，但企业需应对高成本和出口挑战。