美棉持续走弱、创下新低，是多重利空因素叠加的必然结果。
其一，外部市场环境利空，2月以来美元指数持续攀升，贵金属抛售引发商品市场整体回调；
其二，3月合约期权到期前的集中抛售进一步加剧美棉抛压；
其三，美棉出口虽有改善，但供需宽松格局未得到改善，美国、欧盟等主要纺织品进口国需求下滑，基本面缺乏支撑。此外，中美贸易关系不确定对棉花价格仍存在利空影响。
与美棉低迷形成对比，郑棉偏强运行依托三大核心支撑。
首先，国内宏观政策托底与消费韧性凸显，2026年国内经济开局向好，相关部门出台多项促消费举措，拉动纺织品服装内销与出口回暖，支撑棉花需求；
其次，国内供应端呈现结构性支撑。全国累计公检棉花量同比大幅增加，且新棉销售进度快于往年，轧花厂挺价意愿强烈。
另外，棉花期现价格结构也提供了支撑。国内3128级皮棉均价维持在15900元/吨以上，对郑棉价格形成托底。
尽管郑棉当前支撑较强，但美棉下跌的传导效应及潜在风险仍可能通过棉纱进口动摇其高位格局。同时，春节后纺织厂补库结束，开机率小幅下滑，下游需求阶段性减弱，可能导致郑棉需求支撑弱化。此外，郑棉持仓量从1月初的92.55万手降至2月6日的70.1万手，资金逐步流出，市场投机情绪降温，也可能抑制价格冲高。
综上，美棉创新低是全球供需宽松、美元走强等多重因素作用的结果，而郑棉高位得益于国内消费韧性、供应结构优化及政策支撑。短期看，郑棉或维持震荡格局，难以持续冲高；长期需重点关注下游消费复苏进度、进口量变化及全球棉市供需边际调整。对于市场参与者而言，需警惕美棉下跌的传导风险与国内需求波动，理性把握操作节奏。