此轮美棉上行的核心动力来自于其库存之低。23/24年度，在干旱的影响下，美棉种植的弃耕率达到30.9%，总产仅270.7万吨，同比减少44.3万吨，处于历史较低水平。从现在的出口情况来看，截至2024年2月15日，美国已累计净签约出口2023/24年度棉花242.0万吨，达到了年度预期出口量的90.35%，同时累计装运棉花119.0万吨，装运率达49.20%，由此来看美棉销售进度已进入尾声，相比往年明显偏快，而东南亚目前棉花库存均偏低，2023年8—12月，印度共进口棉花7.24万吨，同比减少69.57%，巴基斯坦共进口棉花6.5万吨，同比减少78.19%，越南共进口棉花6.15万吨，同比减少0.54%，孟加拉共进口棉花13932.6千万塔卡，同比减少29.18%，因此后续若需求恢复，东南亚纺企还将存在一定的补库需求。因此，从USDA2月供需预测报告中来看，美国23/24年度棉花出口量预期环比调增4.4万吨至267.8万吨，期末库存环比调减2.2万吨至61万吨，从而库销比降至19.94%，整体供需略有偏紧。
同时，据美国商品交易管理委员会最新公布的基金持仓报告，截至2月20日，ICE棉花仅期货非商业性持仓净多单95093张，增加11158张，增速较快，在投机性买盘不断入场下，美棉价格得到支撑。
