新花上市带来的价格回调压力
国内外价格表现：2025年10月以来，国内棉花市场呈现“供给增加、需求分化”格局。新疆棉花迎来大面积收获，采棉机穿梭在广阔棉田中，将雪白棉朵精准采收、压缩打包。据中国棉花信息网数据，截至10月6日，新疆棉花采摘进度为24.9%，同比提高0.9个百分点。籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后存在下行风险，2025/26年度国内棉花价格区间调整为每吨14000-16000元。
区域价差特征：新疆地区收购价格呈现分化态势。10月21日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前一日持平。南疆地区机采棉收购价延续上涨，最高已达到6.5元/公斤。北疆地区由于采摘接近尾声，部分轧花厂想要再尽可能多收籽棉，机采棉收购价小幅上调。这种分化主要源于区域采收进度差异和轧花厂收购策略的不同。
关键波动日分析：10月下旬成为重要观察窗口。随着新棉大量上市，市场供应压力逐步显现。国内棉花市场呈现出一种微妙态势：受加征关税影响，进口棉窗口基本关闭，促使部分企业转向使用国内棉花，棉花库存持续去化，基本面有所好转，高等级棉花甚至出现紧缺，基差坚挺。但下游传导仍显不畅，呈现“棉花强、棉纱弱”的局面。
供需格局变化：中国棉花协会最新调查显示，由于天气总体适宜、棉农水肥管理到位，棉花长势良好，预计2025年全国棉花产量创2013年以来新高。世界棉花看中国，中国棉花看新疆。新疆棉花产量占全国的九成，得益于科技进步与机械化管理，棉花单产不断创新高，2024年度新疆棉花单产约是全球平均单产的3倍。这种供给增加与需求疲软的矛盾，成为影响现货价格的主要因素。
市场均衡分析：增产周期下的供需再平衡
行业背景：近年来棉花行业运行状况严峻，棉纺织行业目前面临行业平均利润率持续低位运行、终端有效需求不足、国际形势复杂严峻等多重挑战。数据显示，2023-2024年规模以上棉纺织营业收入收缩至万亿元以内，利润总额仅为217亿元。营业利润率从2022年的3.09%降至2025年1-4月的1.82%，创下新低；亏损面扩大至28.1%，为历史新高。
核心矛盾解析：尽管2025年全球棉花产量预计增长（中国、巴西、澳大利亚等主要产棉国预计产量均将有所增加），但消费复苏不及预期，导致产需缺口缩小。全球棉花市场需求虽有回暖迹象，但复苏程度远不及预期。同时，纺织服装消费呈现新变化，绿色化、个性化、线上化等消费趋势给国内棉花市场带来了一定的增长潜力，但难以完全抵消传统需求下滑的影响。
供给端：增产格局形成与结构优化
供给格局演变：2023-2025年国内棉花供给呈现“产量增、进口稳、结构优”特
当前实际供给量稳步提升，新疆棉花平均长度达到29毫米，形成了能够和国际竞争的全球优质棉产能。当然，我国也进口一定比例的棉花，主要是满足生产和出口服装的需要。进口大量棉花，生产纺织服装，再出口全球，保障了全球消费者的需求。
库存动态解析：棉花库存持续去化，但新花上市增加供应压力。受加征关税影响，进口棉窗口基本关闭，促使部分企业转向使用国内棉花，棉花库存持续去化，基本面有所好转，高等级棉花甚至出现紧缺。但随着10月新花上市，市场供应压力逐步增大，基差有望回归。
需求端：淡季特征明显与下游传导不畅
当前行业正处于传统淡季向旺季过渡阶段，但下游需求复苏力度较弱：
淡季特征：下游纺织企业采购谨慎，原料库存保持低位，产品库存保持高位，纱厂采购谨慎，终端需求未见明显好转。
结构性分化：高等级棉需求相对较好，低等级棉销售压力较大
下游传导：呈现“棉花强、棉纱弱”的局面，下游传导不畅
关键制约因素：棉纺织行业营收和利润已降至十多年来的最低点。2023-2024年，规模以上棉纺织营业收入收缩至万亿元以内，利润总额仅为217亿元。这种下游盈利能力下滑直接制约了对原料棉花的采购能力和意愿。
价值与机遇评估：价格低位与产业重构并存
绝对价格水平：当前国内棉花价格区间为每吨14000-16000元，处于历史相对低位。与国际价格相比，Cotlook A指数预期在75-100美分/磅，国内外价差相对合理。
上游种植：新疆棉花单产约是全球平均单产的3倍，种植效益相对较好，但成本持续上升
中游加工：轧花厂面临“一厂一品”模式转型，需通过优质优价提升竞争力
下游纺织：营业利润率从2022年的3.09%降至2025年1-4月的1.82%，盈利能力持续恶
基差：当前基差已接近期货仓单升水水平，进一步上涨空间有限
品质价差：高等级棉花紧缺，低等级棉销售压力大，品质价差走阔
区域价差：新疆棉与内地棉价差保持相对稳定，反映运输成本和品质差异