11月19日晚央行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。20日晚国务院推出稳定消费价格总水平的16条措施，加强农产品期货的监管。

　　受此影响，ICE棉花期货3月合约19日跌停，国内棉花期货CF1105和CF1109两大主力合约22日大跌，接近跌停，成交量和增仓量均位列当日国内商品期货的首位。我们认为，国内棉花期货在33600-33700元/吨附近的顶部基本确立，新一轮较大级别调整仍在延续。主力合约跌破27000元/吨的支撑位后，25000元/吨的支撑岌岌可危，中线有可能进一步下探20000-22000元/吨的支撑区间。

　　11月20日，国务院正式发布关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知，再次出手稳定物价，这实际上是稳定物价政策之后的具体化措施。在具体的18条措施中，特别提出加强农产品期货和电子交易市场监管，这是近年来在国务院有关宏观调控中很少见的现象。可以说，本轮有关物价的调控力度超过了2008年的水平。与此同时，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行11月19日决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。月内两次上调时间仅隔13天，为史上最短。上调准备金率后，央行仍有可能在年内继续加息，我国货币政策正从前期的“适度宽松”转向稳健。市场预期，即将召开的中央经济工作会议，将会对明年的宏观调控政策定调有所调整，“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”再次成为可能的搭配。我们认为，在强大的国家宏观调控背景下，近期，棉花、糖、豆油、菜油、大豆、玉米和小麦等农产品期货整体上将继续震荡回调，特别是前期涨幅巨大的棉花期货。

　　国际市场上，爱尔兰债务危机的缓解，欧元走高，美元再度走弱，在某种程度上减轻了近期大宗商品的调整压力。需要注意的是，爱尔兰和其他欧猪五国的债务危机后期仍存有不少变数，不排除再度恶化的可能。此外，近期美国公布的较低增幅的CPI等疲弱经济数据也支持美国新一轮的量化宽松货币政策，美联储主席日前也表示将坚定执行该政策。美国量化宽松货币政策仍是支撑国际大宗商品长期走高的重要因素，但是短期内其利多影响被中国的宏观调控和紧缩政策掩盖和削弱。上述欧美的利多因素也将与国内的利空因素交错影响，并将导致本轮棉花和其他大宗商品期货调整行情将一波多折。

　　随着国家对于棉花市场调控力度的不断加大，前期不断高涨的棉花现货市场也在急剧降温，抢购棉花的现象迅速消失，市场观望氛围浓厚，棉花现货价格也开始逐步回归，理性回调。11月22日，中国棉花价格指数(CC Index 328)较19日下降291元，至28355元/吨，较11月11日的历史高点31302元下降了2947元，跌幅达9.41%。棉花现货指数的跌幅小于同期棉花期货主力合约CF1105从11月10日至22日的最大跌幅23.4%，前期火爆的棉花现货抢购行为已经从市场消失。棉花进口下降，新棉大量上市，国家对于棉花市场的治理整顿也将初见成效，棉花现货价格也在理性回归。(东华期货研发部)