■热点分析

　　无论商品市场整体格局或强或弱，棉花连绵不绝的下跌走势总显得有些一意孤行。本周郑棉主力合约CF201开盘于21505元/吨，自7月中旬空方在21000点关口受到顽抗以来，维持三周的胶着行情始终难见分晓。不过随着周三期价重心连续下移，空方明显再一次占据优势，哪怕美棉一度率先展开反弹，国内棉价仍旧破位下行。直到周五棉价方才触底反弹，最终收于21000元/吨。

　　纺织行业压力倍增

　　目前美国消费者信心指数持续走低，美联储调低对美国经济增长的预期。而欧元区债务危机进一步扩散，西班牙和意大利主权债券的收益率走高，使投资者对危机继续蔓延的担忧加剧，避险情绪升温。同时，人民币升值相对提高了纺织品的出口成本，使得我国纺织产品的出口竞争力下降，在多重因素的影响下，纺织品的出口数量锐减，棉纺织企业利润出现萎缩，其运行压力倍增。

　　需求回暖动力不足

　　由于纺织行业下游需求回暖的动力不足，库存水平居高不下，导致现货价格持续下调，目前已逼近19800元/吨的国家新棉收储价。而在供应方面，市场棉花供应量仍旧相对宽松，国际市场，印度对棉花出口政策进一步放宽，同时新棉上市也为期不远，因此市场供应量将维持宽裕状态。国内现货市场库存则尚待消化，基本面的供求关系仍然会对棉价上行形成一定的阻力。

　　反弹行情计日可期

　　国内通胀压力不减，7月份CPI数据仍有可能持续高位运行，棉花作为农作物，在种植成本不断升高的基础上，棉价重心企稳后有望上移。目前，下游纺织企业多数亏损经营，国家必然会出台相关政策加以扶持，因而远月合约逢低做多的风险较小。从资金的流向来看，主力合约CF201持仓量连续下降，转入CF205合约的资金陆续增多，虽然基本面尚不支持价格大幅上涨，但随着资金的推动，反弹行情指日可待。

　　(国泰君安期货杭州卢俊辰)