供给端的结构性矛盾，构成了郑棉上涨的核心支撑。2026年种植面积收缩的预期不断强化，同时进口棉补充作用减弱。据了解，2024/25年度我国棉花进口量105.3万吨，同比下降67.5%，即便新年度进口预计回升至110万吨，仍处于历史低位。
库存与消费的边际改善，为价格提供了现实支撑。当前国内棉花工商业库存虽呈季节性回升，但整体仍处于近年低位。棉企普遍采取“随加工、随销售”策略，3128B级新疆棉到厂价已涨至15160元/吨，现货与期货的基差维持强势。需求端虽未全面复苏，但呈现“结构性亮点”，新疆纱厂凭借成本优势订单充足，部分高支纱出现紧缺。
值得警惕的是，内外棉价差持续扩大加剧了市场结构性矛盾，截至2025年12月，Cotlook A指数折人民币价格较国内CCIndex 3128B级价差超2300元/吨，价差倒挂推动进口纱市场回暖。据最新统计数据显示，2025年10月，我国进口棉纱14.12万吨，环比增长10.56%，同比增长13.54%。进口纱询价订单明显增加，给内地纱厂销售带来直接压力，部分中小纱厂为维持订单下调报价，国内纱价上行空间已受显著压制。
内外盘市场的基本面差异，解释了走势背离的根源。美棉的弱势源于供给过剩与需求疲软的双重打击，USDA报告上调美棉单产导致期末库存增加，而美国棉花出口销售持续疲软，叠加全球纺织终端消费低迷，技术面破位引发投机资金撤离。反观国内，政策托底与产业升级形成独特支撑。
宏观政策与市场情绪共振，成为行情助推器。国内层面，六部门联合促消费政策、超长期国债发行等举措持续释放宽松信号。国外来看，美联储如期降息则缓解了全球流动性压力，共同提振了大宗商品市场情绪。资金面的推动作用尤为显著，郑棉各合约持仓量较一个月前增加24.8%，达到114.6万手，成交活跃度大幅提升，在低估值背景下，资金将政策预期与库存优势转化为拉涨动力。
展望后市，郑棉独立行情的持续性将取决于三大关键变量。
一是2026年种植面积变化情况；
二是下游需求变化情况；
三是资金入场能否持续。
综合来看，郑棉的独立上涨是供给预期收紧、库存低位、政策利好与资金推动共同作用的结果。短期而言，14200元/吨以上区间面临套保压力与需求疲软的双重考验，行情或进入震荡整理阶段；中长期则需关注上述关键变量的变化情况。